摘要：
[ 根据三季报来看，五家A股上市险企前三季度交出了NBV普涨的答卷。其中，人保寿险的新业务价值同比增速最高，达到113.9%。 ] 投资端飙升让A股上市险企的前三季净利润合... [ 根据三季报来看，五家A股上市险企前三季度交出了NBV普涨的答卷。其中，人保寿险的新业务价值同比增速最高，达到113.9%。 ]
投资端飙升让A股上市险企的前三季净利润合计数创下历史新高的同时，它们的负债端增长也显得不错。
据第一财经记者统计，五家A股上市险企前三季度的新业务价值（NBV）普涨，涨幅从两成到翻倍不等。业内人士分析称，这主要建立在新业务价值率受益政策变动改善的基础上。在四季度的低基数下，这样的增长有望延续至全年。产险方面，上市险企前三季度的产险综合成本率略有分化，但整体上仍保持较为稳定的程度。
值得一提的是，在寿险个险渠道近几年的“清虚”后，上市险企的代理人队伍已开始显现拐点，多家披露队伍规模的上市险企呈现出环比上升的态势。
新业务价值普涨
在今年一系列诸如中介渠道“报行合一”、人身险产品新一轮预定利率下调等影响下，寿险业今年前三季度在负债端的表现如何？
根据三季报来看，五家A股上市险企前三季度交出了NBV普涨的答卷。其中，人保寿险的新业务价值同比增速最高，达到113.9%；新华保险亦同比增长79.2%；中国太保及中国平安今年前三季度的新业务价值增幅均超过三成；中国人寿则增长25.1%。
综合业内分析师观点，此次三季报中上市险企NBV普涨主要有两大原因：一是预定利率切换下短期需求爆发和去年部分月份低基数下的新单保费增长。二是预定利率下调使得负债成本下降、“报行合一”带来的费率下降以及保费结构优化等多种因素综合作用下的新业务价值率提升。
就新单保费而言，国金证券数据显示，第三季度单季中国太保与新华保险新单保费实现高增，分别同比增长36.6%和57.5%。尽管第三季度同期基数较高，但今年上市险企NBV增速较同期仍有增长，这得益于预定利率下调刺激居民挪储需求，保险产品相对竞争力提升。
就新业务价值率而言，披露这一数据的中国平安和中国太保分别同比提升了7.3个和6.2个百分点，达25.4%及20.1%。同时，多家上市险企的保费结构也有显著改善。以三季报新业务价值同比增幅最高的人保寿险为例，方正证券数据显示，其前三季度趸交保费同比下降22.1%的同时期交续期保费同比增长21.4%。中国人寿亦表示，该公司积极推进产品多元和业务形态多元，十年期及以上首年期交保费保持快速增长，占首年期交保费的比重为46.43%，较2023年同期提升4.31个百分点。
展望四季度，业内分析师认为，由于去年同期正值上一轮预定利率切换后的销售低点以及银行“报行合一”生效后渠道保费下降明显，因此基数较低，预计今年全年NBV增速有望延续。同时在存款利率近期进一步下降后，2.5%预定利率的传统险仍有相对优势，且政策组合拳下市场信心的增强也有利于分红险的销售，叠加预定利率下调带来价值率的提升，国金证券预计2025年开门红新单保费可能承压，但NBV有望实现正增长。中长期看经济预期改善，受益于地产政策积极转向及经济预期有望回暖，寿险顺周期逻辑或将开始显现。
个险队伍规模出现拐点
由于市场环境的变化，寿险改革已持续了数年，此轮改革的一大方向就是个险队伍“清虚”之下的规模迅速下降。
今年5月末发布的《2024中国保险发展报告》数据显示，截至2023年底，个险代理人数量减至281.34万人，较2019年的912万人峰值累计下降了69%。
不过，从今年开始，上市险企中的几家头部险企代理人规模降幅明显收窄。而从三季报来看，其中多家已经出现队伍规模提升的迹象，拐点显现。
三季报数据显示，中国人寿三季末的个险销售人力为64.1万人，较去年三季度末仍微降2.9%，但较上半年末的62.9万人已回升了1.2万人；中国平安三季末的个人寿险销售代理人数量36.2万人，较上半年末增加了2.2万人。
平安人寿队伍发展部总监周卫东曾对第一财经记者表示，寿险业高质量发展的核心是以客户为中心，提供更优质、更专业、更有效率的产品和服务，而这样的转变很大程度上需要依托一支优质的代理人队伍。
因此，“清虚”的同时提高队伍产能和质量才是个险改革的最终要义。从三季报来看，各家上市寿险公司的个险队伍质量均有所提升。中国人寿前三季度个险渠道月人均首年期交保费同比上升17.7%；平安人寿新增人力中“优+”占比同比提升4个百分点，代理人人均新业务价值同比增长54.7%；太保寿险月均核心人力规模5.8万人，同比增长2.4%，核心人力月人均首年规模保费6.1万元，同比增长15.0%。
“一方面我们要推动产能提升、绩优成长；另外一方面，我们也要稳固人力的基盘，不断夯实目前的队伍架构，通过核心人力的持续企稳回升，来巩固转型的发展态势。”中国太保总裁、太保寿险董事长赵永刚在业绩发布会上表示。
综合成本率有所分化
相对于寿险新业务价值的普涨，今年前三季度上市险企产险业务的综合成本率则略微分化。
具体来说，中国平安前三季度的综合成本率同比优化了1.5个百分点至97.8%；中国太保这一指标为98.7%，同比持平；相对而言，中国人保的综合成本率则呈现同比上升0.3个百分点，至98.2%。
据业内人士分析，今年前三季度自然灾害给产险的综合成本率带来较大压力。应急管理部数据显示，前三季度我国自然灾害造成的直接经济损失为3232亿元，同比增加4.8%。
中国太保管理层在业绩发布会上表示，大灾对于该公司前三季度的综合成本率影响在3个百分点左右，对于车险及非车险中的企财险、工程险、农险等业务线均有较大影响。
国金证券数据显示，受此影响，人保财险前三季度的非车险综合成本率同比增加1.9个百分点，已至100.5%，呈现略微承保亏损的状态，拖累其综合成本率上升。而另一边，平安财险的综合成本率同比优化则主要受益于保证险赔付大幅减少。
尽管大灾对产险赔付有所影响，但总体而言，凭借对费用率的把控等，上市险企前三季度的综合成本率保持了相对平稳的态势。业内人士预计，全年来看大灾对于综合成本率的影响预计会进一步平滑，产险承保业务全年将相对平稳。
