摘要：
财联社11月18日讯（编辑 胡家荣）近期港股市场持续调整，中金和华泰证券均指出，海外流动性边际紧缩和特朗普交易等扰动市场情绪。 华泰证券指出，上周美国股债汇市场出现了分化现... 财联社11月18日讯（编辑 胡家荣）近期港股市场持续调整，中金和华泰证券均指出，海外流动性边际紧缩和特朗普交易等扰动市场情绪。
华泰证券指出，上周美国股债汇市场出现了分化现象：10年期美债利率维持上行，美元指数保持强势，而美股则进入调整窗口。这种偏紧的海外流动性导致主被动外资共同流出港股市场。
中金公司还指出，特朗普提名鹰派内阁成员，加大了市场对其明年1月正式就任后政策风险的担忧，尤其是关税政策。在特朗普正式就任前，“特朗普交易”可能仍有一定惯性，且其就任后理论上可以通过行政命令即刻启动关税政策。对于关税冲击，人民币兑美元贬值7-10%或能对冲大部分关税负面影响。
海外资金表现
在港股和ADR方面，海外主动和被动资金上周继续且加速流出。其中，主动资金过去五周的流出规模已经是此前流入的2-4倍，被动资金也流出了此前流入规模的12-13%。
同期的A股市场也出现了类似走势，海外主动资金出现加速流入，其中流入金额持续扩大。
政策空窗期与风险溢价
12月前，港股可能再度迎来国内的“政策窗口期”。参考历史，近两年港股共有两段可比阶段：2023年4-5月四大行超预期调整存款利率前、与2024年6-7月两会前行情，彼时恒生指数前向12个月风险溢价皆从乐观水位移至历史均值附近震荡。近期恒指风险溢价在较强的美元指数影响下有所回升，目前已接近均值水位。
短期市场节奏与持仓建议
短期市场节奏锚定海外流动性变化，港股持仓宜稳为主。考虑到近期中国vs其他新兴市场折价率无明显偏离，财报季内港股盈利预期持平震荡，政策空窗期内恒指风险溢价常在均值水位震荡，三点因素指向短期市场节奏或锚定海外流动性变化。往前看，海外流动性紧缩节奏短期有可能出现阶段性缓释期。配置上，港股持仓宜稳为主：配置具备较稳定ROE且具备红利属性的公用和电信；挖掘盈利表现目前仍具备韧性的互联网。
